作家丨薛皓皓

剪辑丨巴里

图源丨淘车车官网

港交所正迎来一位中国二手车往复平台的分量级玩家。近日，淘车车认真向港交所递交招股书。

在高度散布、竞争惨烈的万亿级二手车赛谈中，2025 年淘车车以 155 亿元的 GMV（商品往复总数）占据 3.8% 的市集份额，居行业第一。

作为从"易车 - 易鑫"生态中孵化出的超等独角兽，淘车车抢在此前成本市集另外一个大热点选手车好多集团（瓜子二手车）前边上市，令许多东谈主随机，两者份额仅差 0.8%。品牌闻明度上车好多旗下的瓜子二手车，显明在普通用户中闻明度更高，而淘车车时时被误以为是淘宝旗下，也被阿里告状。

招股书显露，它在计谋上，领受的是"重金钱"形状。 首创东谈主姜东毫无疑义，将神州租车的线下重金钱培植与易鑫的数据想维勾通，在天下 53 个城市铺设了 62 家自营销售中心，告捷构筑起极高的行业壁垒。最近，依托独派别据历练出" AI 大脑"与" AI 订价代理"。

2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分袂为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保抓在 20% 以上，净耗损分袂为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。

在成本层面，淘车车构筑了重大的一又友圈与生态护城河。招股书显露，易鑫集团抓股 44.23% 稳坐第一大推进，并将其 60% 的投票权交付给姜东，使其成为本色适度东谈主（姜东径直抓股 11.53%）。此外，腾讯（预见架构抓股 13.68%）、余姚国资（阳明基金抓股 9.39%）、易车（抓股 3.81%）及京东（Ambilight Ruby 抓股 2.74%）等巨头重金加抓，造成了坚固的成本与业务生态。

当今，公司最大的客户亦然大推进易鑫集团，而前五大客户的收入占比小于 20%。

诚然公司在 2024 年和 2025 年已毕了经接洽后 EBITDA 的转正，然而公司仍处于净耗损阶段，2025 年净耗损接近 10 亿元。

从易车里面的边际业务，到如今冲刺港股的行业龙头，淘车车的故事，不仅是一场对于"重金钱"的豪赌，更是中国二手车行业发展的缩影，在电动汽车和自动驾驶时期，二手车市集还会发生许多变化，淘车车和他的同业们，王人濒临着新挑战。

01 淘车车的寥寂决骤

淘车车并非幽谷起高楼，它的前身深深植根于易车网和易鑫集团。

早在 2006 年，易车就来源涉足二手车费讯业务。2014 年，易车将汽车金融业务寥寂成立易鑫集团。为了给金融业务搭建往复场景，2017 年易鑫重启了被雪藏的"淘车"品牌。

关联词，二手车往复相配"烧钱"。2017 年底易鑫赴港上市后，二手车业务的迢遥耗损来源负担财报。正如姜东回忆："在上市公司体系内没见解跟主流二手车企业竞争，因为它莫得费心，不错草率费钱。"

前排右三 姜东

为了放开当作，2018 年 6 月，易鑫将二手车往复认真拆分，成立了寥寂公司淘车车，由姜东出任 CEO。淘车车带走了线下体验店等重金钱，易鑫则保留中枢金融业务并成为最大推进。此次分拆，确立了淘车车在"腾讯 - 易车 - 易鑫"生态中不能或缺的往复闭环地位。

姜东险些见证了中国汽车勾引行业的每一个进军节点。

2008 年，他加入神州租车担任高档副总裁。这段履历让他深远意识到，在汽车这种低频、高客单价的破钞领域，纯正的线高尚量玩法行欠亨。他曾反想："莫得线下体系的撑抓，扫数流量王人是白打。"

2015 年，姜东加入易鑫集团，历任总裁等职。在这里，他深远体会到了大数据和东谈主工智能对传统行业的颠覆力量。

当姜东在 2018 年执掌淘车车时，赛谈正处于"纯线上形状"的狂热期。但他毫无疑义，将神州租车的"重金钱"培植与易鑫的"数据想维"勾通，走上了一条"自营 + 重金钱"的特地谈路。

在长达七年的探索中，淘车车一步步构筑起了多个中枢上风：

第一，自营的天下性基础设施。 淘车车选拔了最粗重但也最澈底的旅途——自建线下集合。适度 2025 年底，其在天下 53 个城市建立了 62 家自营销售中心，成为中国最大的二手车自营线下集合。

淘车车武汉销售中心 图源：淘车车官网

第二，闭环责任流驱动的精简化运营。淘车车设备了专有的 TCN 系统，将复杂的往复过程拆解为 24 个圭臬化程序。举例，运行检测仅需约 15 分钟，准确率安然在 99% 傍边，告捷开脱了对资深评估师的依赖。

第三，自有" AI 大脑"。 2024 年，淘车车推出了遮掩往复全历程的" AI 大脑"。其中枢壁垒在于多年自营积聚的独派别据。AI 大脑在客服端解决了超 97% 的常见筹商，反馈成果进步 10 倍。AI 订价代理在利润薄如刀片的行业，订价智商决定死活。淘车车的 AI 订价代理将单车订价周期缩小至"近乎实时"。

姜东先后履历了两次严峻的死活大考。

第一次是 2022 年。 受宏不雅顶风与线下受阻影响，二手车市集遭受隆冬。姜东选拔"向内求生计"，通过 TCN 算法优化跨区域车源匹配，并构建新媒体直播矩阵打造"云展厅"。危境反而倒逼了线上线下交融的加快。

第二次是 2024 年。 新车价钱战爆发，二手车价钱体系坍塌。姜东草率接洽计谋，主动削弱利润浅显的批发业务（销量下落 14.5%）。收货于" AI 订价代理"的雕悍捕捉，淘车车实时给出保守订价漠视，并将资源向零卖业务歪斜。这一接洽匡助淘车车在 2024 年已毕了经接洽 EBITDA 的初度转正（盈利 3，800 万元）。

02 腾讯是早期最大投资者

作为淘车车的"孵化者"，易鑫集团在淘车车的成本局中上演了最中枢的变装。

易鑫不仅在早期通过业务重组赋予了淘车车人命，更在后续通过可换股债券等形势抓续输血。字据招股书表示，易鑫当今揣摸抓有淘车车 16，161，699 股（包含 Pre-A、B、C-2 轮股份）。

在刊行前，易鑫集团揣摸抓有淘车车高达 44.23% 的股份，稳坐第一大推进交椅。不仅如斯，为了保证首创东谈主姜东对公司的适度权，易鑫还通过投票权交付契约，将其抓有的 60% 投票权交付给姜东哄骗。这种"出钱又放权"的任意支抓，2026世界杯竞猜(中国)官网使得易鑫成为淘车车背后最分解的生态盟友。

在淘车车寥寂后的首轮对外融资（A 轮）中，多家带有深厚产业布景的机构展现出了极高的包涵。

预见架构（腾讯旗下投资实体）在 2018 年 6 月的 A 轮融资中，一举认购了 5，000，000 股股份，揣摸豪掷 1 亿好意思元，成为 A 轮中投资金额最大的机构。当今，预见架构抓有淘车车刊行前约 13.68% 的股份，是仅次于易鑫的进军机构推进。

除了腾讯系，Ambilight Ruby（京东旗下投资实体）也以 2000 万好意思元 认购了 1，000，000 股 A-1 轮股份，当今抓股 2.74%。此外，由曾令祺和张少辉共同抓有的香港私募股权机构 Hammer Capital   投资约 3333 万好意思元 认购了 1，666，667 股 A-1 轮股份（该部分股份后于 2019 年被公司回购刊出）。

值得一提的是，Hammer Capital 曾与腾讯汇注构成财团特有化易车，与"易车 - 易鑫"生态渊源颇深。而腾讯和京东亦然易鑫集团进军的早期投资者。

在随后的 B 轮和 C 轮融资中，一样不乏大手笔的投资方。

在 2020 年 12 月的 B 轮融资中，浙江余姚市国资布景的阳明基金强势入局。其以 5 亿元东谈主民币的对价认购 3，429，753 股 B 轮股份，成为 B 轮中投资金额最大的机构。当今，阳明基金抓有淘车车刊行前约 9.39% 的股份。

到了 2023 年 6 月的 C 轮融资，易车以 3604 万好意思元（相当于东谈主民币 2.5 亿元）的对价认购了 1，390，834 股 C-2 轮股份，成为 C 轮中金额最大的投资方，当今抓股 3.81%。

从抓股比例看，易鑫（44.23%）、预见架构（13.68%）、阳明基金（9.39%）、易车（3.81%）四大外部推进，而姜东通过两个主体径直抓股 11.53%，以及重叠投票权交付后本色可哄骗 23.61% 投票权，成为公司最大的单一投票权抓有东谈主。

值得一提的是，易鑫的董事长张序安当今抓股 2.20%。

03 中国二手车往复市集第一

中国二手车市集正处于高速增始终。字据 Frost & Sullivan 的数据，中国二手车往复平台市集边界瞻望将从 2026 年的 4619 亿元增长至 2030 年的 7399 亿元，年复合增长率（CAGR）达 12.5%。关联词，这个市集高度散布，2025 年按 GMV 揣摸的前五大玩家揣摸市集份额仅为 14.5%。

在这个万亿级赛谈中，淘车车、优信和瓜子代表了三种霄壤之别的买卖形状：

瓜子二手车（纯线上 C2C/ 新电商）：瓜子早期以 C2C 直卖形状起家，试图舍弃中间商赚差价。频年来，瓜子全面转向"新电商"形状，将线下门店接洽为城市仓，销售干事全面转至线上，主打天下车源大勾引和线上往复闭环。

优信二手车（先线上后线下大卖场）：优信履历了从 B2B 到 B2C 再到"超等大卖场"的可怜转型。当今，优信重仓线下，在合肥、西安等地建立超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和边界效应摊薄成本。

淘车车（全渠谈自营 +AI 驱动）：淘车车从成立之初就刚毅选拔了"重金钱"的线下自营形状，当今在天下领有越过 60 家销售中心，遮掩 53 个城市。同期，其依托 TCN 系统和 AI 大脑，已毕了线上线下的深度交融。

2025 年，淘车车以 155 亿元的 GMV（总往复额）位居中国二手车往复平台榜首，占据 3.8% 的市集份额。

在营收边界上，淘车车展现出了极强的韧性。2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分袂为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保抓在 20% 以上。

从收入结构来看，淘车车的业务呈现出多元化特征：

产物类型：二手车零卖业务是十足主力，2025 年孝敬了 43.55 亿元收入，占比 65.4%；批发业务收入为 11.94 亿元，占比 17.9%；平台干事（主要为金融促成）收入为 11.13 亿元，占比 16.7%。

销售渠谈与地域：淘车车不仅深耕国内市集，还在积极拓展国际幅员。2025 年，其中国大陆市集收入为 62.71 亿元（占比 94.1%），而国际市集（主要为中东和非洲的批发业务）收入达到 3.92 亿元（占比 5.9%），成为新的增长引擎。

比较之下，优信在履历了计谋削弱后，2025 年（当然年）营收触底反弹至 32.39 亿元，同比大增 78.6%，但十足体量仍只消淘车车的一半。

在成本市集最敬重的盈利狡计上，淘车车照旧当先在中枢运营狡计上迎来了拐点。

在接洽后 EBITDA（非国际财务叙述准则计量）方面，淘车车在 2023 年录得 210 万元的微小耗损后，于 2024 年告捷已毕转正，达到 3800 万元，并在 2025 年链接保抓正向盈利，为 920 万元。这意味着，从日常经营层面来看，淘车车照旧具备了自我造血的智商。

优信诚然尚未已毕 EBITDA 转正，但耗损幅度正在显赫收窄。其 Non-GAAP 接洽后 EBITDA 耗损从 2024 年的 8000 万元，收窄至 2025 年的 5700 万元。

在净耗损方面，受优先股公允价值变动等非经营性要素影响，淘车车在 2023 年至 2025 年的净耗损分袂为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。而优信的 2023 年净耗损为 1，996 万好意思元（约合 1.36 亿元东谈主民币），2024 年净耗损扩大至 5，208 万好意思元（约合 3.54 亿元东谈主民币），2025 年又收窄至 3，734 万好意思元（约合 2.54 亿元东谈主民币）。

淘车车在研发上的抓续参加，是其" AI 大脑"得以运转的底层撑抓。2023 年至 2025 年，淘车车的研发用度分袂为 3850 万元、4490 万元和 4410 万元，保抓相对安然。这些参加主要用于 TCN 系统的升级和 AI 订价代理的迭代。

在客户结构方面，淘车车展现出了较强的抗风险智商。2023 年至 2025 年，其前五大客户的营收占比分袂为 22.4%、25.7% 和 22.5%。其中，最大客户（Customer A，即易鑫集团）的营收占比安然在 14.6%、16.7% 和 15.3%，主要为平台干事收入。

站在 155 亿 GMV 和行业第一的位置上，淘车车仍需修起一个根蒂问题：在净耗损尚未弥合、接洽后 EBITDA 大幅波动的布景下，其"重金钱 +AI "形状能否委果走通盈利旅途。

中国二手车市集，尤其在汽车电动化和智能化后，以及在将来的自动驾驶时期，究竟还会发生怎么的变化，这个赛谈的企业，王人还在陡立探索。

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