京东集团 2026 年第一季度功绩全面超出市集预期，印证了其盈利结构正在发生试验性改善。摩根大通看护对该股的 " 增合手 " 评级，并以为这次功绩考据了此前的非共鸣判断——市集一致预期尚未充分反应京东的盈利上行后劲。

京东第一季度篡改后净利润达 74 亿元，较摩根大通预测逾越 24%，较市集一致预期逾越 38%。据追风走动台音讯，摩根大通中国证券商讨把握姚橙在 5 月 12 日的功绩快评中指出，这次功绩配置了三大条目：零卖利润率的可合手续性、新业务赔本收窄旅途的可靠性，以及高利润率行状抽佣率的加快提高。

从市集影响看，摩根大通瞻望这次功绩将推动市集对京东收入及盈利的一致预期在过去几个季度上调双位数。该股现时股价对应的 2027 年预期市盈率仅为 8 倍，摩根大通以为这一估值尚未反应上述结构性改善趋势，并将估值上调纳入预期。

利润大幅超预期，零卖利润率创历史新高

京东第一季度总收入为 3157 亿元，同比增长 5%，差异较摩根大通及市集一致预期逾越 2% 和 1%。篡改后生意利润为 56 亿元，较摩根大通预测逾越 177%，篡改后生意利润率为 1.8%，远超摩根大通和彭博一致预期的 0.7% 和 0.8%。

在盈利结构方面，京东零卖收入同比增长仅 1.8%，但生意利润率推广至 5.6%，较上年同时提高 0.7 个百分点，较摩根大通预测逾越 0.4 个百分点，2026世界杯竞猜(中国)官网创下历史新高。摩根大通指出，利润率超预期主要源于两方面：其一是零卖业务利润率提高；其二是中海外卖市集竞争有所降温，补贴过问随之减少。

每 ADS 篡改后稀释每股收益为 5.12 元，较摩根大通和彭博一致预期差异逾越 26% 和 44%。GAAP 口径下净利润为 58 亿元，同比增长 52%。

行状收入加快，外卖赔本环比大幅收窄

收入结构的改善是本季度功绩的另一迫切亮点。行状收入同比增速提高至 20.6%，受益于收入结构向利润率较高的平台业务及抽佣业务转型。这一结构性袭击有助于在收入增长相对温顺的配景下合手续扩大合座利润率。

在新业务方面，处治层明确证据外卖业务赔本环比大幅收窄。摩根大通以为，这一趋势佐证了外卖业务过问最激进的阶段还是由去。文书指出，相较于闪购方面的减亏，2026 年国际业务的鼓动瞻望将更为审慎，这一组合有助于集团合座盈利合手续改善。

现款流合手续改善，估值仍具显贵上行空间

现款流层面雷同出现显着好转。解放现款流出从 2025 年第一季度的 216 亿元大幅收窄至本季度的 65 亿元，改善幅度显贵。

估值方面，摩根大通将京东好意思股蓄意价看护在 38 好意思元，对应 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值），折合 11 倍 2026 年预期市盈率。比较之下2026世界杯竞猜(中国)官网，大部分中国电商同行现时估值低于 10 倍。摩根大通指出，京东现时 8 倍的 2027 年预期市盈率隐含了市集对盈利改善趋势的订价不及，以为市集一致预期乃至摩根大通本身的盈利预测均存在上行风险，股价具有上行空间。